ESMA-Stellungnahme legt EU-Vorschriften für Stablecoin-Dienstleistungen fest

MiCA-zugelassene Krypto-Asset-Dienstleister, die Kunden in der EU betreuen, haben nun eine feste Frist: Eine am 8. Oktober 2026 veröffentlichte Stellungnahme der ESMA räumt ihnen drei Monate Zeit ein, um verbleibende Risiken im Zusammenhang mit nicht MiCA-konformen Asset-Referenced Tokens (ARTs) und E-Geld-Token (EMTs) zu beseitigen. Die Stellungnahme legt die aufsichtsrechtlichen Erwartungen an diese Anbieter (CASPs) fest, darunter Kontrollmaßnahmen, die verhindern sollen, dass Kunden betroffene Token erwerben oder ihr Engagement in diesen erhöhen. Diese Information dient lediglich der Aufklärung und stellt keine Rechtsberatung dar.

Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) veröffentlichte am 8. Oktober 2026 eine Stellungnahme mit dem Titel „Stellungnahme zur Erbringung von Krypto-Asset-Dienstleistungen im Zusammenhang mit nicht MiCA-konformen, an Vermögenswerte gebundenen Token und E-Geld-Token“. In der begleitenden Pressemitteilung der ESMA wird das Thema einfacher beschrieben, nämlich als Dienstleistungen im Zusammenhang mit „nicht zugelassenen Stablecoins“. Da es sich bei dem Dokument um eine Stellungnahme und nicht um eine MiCA-Änderung oder einen delegierten Rechtsakt handelt, hat es den Charakter einer aufsichtsrechtlichen Leitlinie – es ist also kein neuer Text, der die Verordnung selbst ändert.

Die Stellungnahme richtet sich an MiCA-zugelassene CASPs sowie an die nationalen zuständigen Behörden (NCAs), die diese in der gesamten Europäischen Union beaufsichtigen. Das Ausgangsmaterial verknüpft diese Erwartungen ausdrücklich mit ARTs und EMTs, die die MiCA-Anforderungen nicht erfüllen. Diese Unterscheidung ist wichtig: „Stablecoin“ ist eine vage Marktbezeichnung, während die ESMA in ihrer eigenen Überschrift die Token-Kategorien präziser benennt.

In der Meldung der ESMA heißt es, dass sich die Stellungnahme auf das gesamte Spektrum der Krypto-Asset-Dienstleistungen im Rahmen der MiCA erstreckt, darunter:

Die Stellungnahme gilt für EU-orientierte Dienste, die von MiCA-zugelassenen CASPs angeboten werden – nicht für jeden Dienstleister und nicht für jedes Token, das von Marktteilnehmern zufällig als „Stablecoin“ bezeichnet wird. Die angegebenen Quellen stützen keine weitergehende Behauptung, die über die von der ESMA identifizierten Kategorien ART und EMT hinausgeht.

Die ESMA erklärt, dass die nationalen zuständigen Behörden (NCAs) die Marktteilnehmer beaufsichtigen sollten, um sicherzustellen, dass diese keine nicht MiCA-konformen Stablecoins vorhalten, einführen oder ihren Kunden den Zugang zu solchen ermöglichen. In der Praxis wird von den CASPs erwartet, dass sie technische, vertragliche und organisatorische Kontrollmaßnahmen einführen, die diese Token vom EU-Markt fernhalten und Kunden daran hindern, solche zu erwerben oder bestehende Engagements zu erhöhen.

Die Quellen weisen zudem darauf hin, dass Unternehmen, die bestehende Positionen halten, nur einen schmalen Spielraum haben. In der Meldung der ESMA heißt es, dass jede Fortsetzung der Dienstleistungen streng auf das beschränkt sein sollte, was für die Liquidation, Umwandlung, Auszahlung, Übertragung oder Verwahrung erforderlich ist – und dass diese Maßnahmen zeitlich begrenzt, risikobasiert und streng beaufsichtigt sein sollten. Lowenstein Sandler berichtet Ähnliches: Eingeschränkte Funktionen für den reinen Verkauf, die Umwandlung, die Übertragung oder die Auszahlung könnten eine geordnete Abwicklung unterstützen.

Was die Quellen jedoch nicht stützen, ist die Behauptung, dass jeder aufgeführte Dienst am ersten Tag auf identische Weise eingestellt werden muss oder dass Nutzer automatisch Anspruch auf Restfunktionalität haben. Das tatsächliche Ergebnis hängt davon ab, wie der jeweilige CASP die Stellungnahme umsetzt und wie die zuständige nationale Regulierungsbehörde (NCA) diese anwendet.

Das Veröffentlichungsdatum für alle wesentlichen ESMA-Unterlagen ist der 8. Oktober 2026. Sollten die nationalen zuständigen Behörden (NCAs) noch bestehende Altverbindlichkeiten feststellen, sollten sie laut einer Meldung der ESMA so bald wie möglich, spätestens jedoch drei Monate nach diesem Veröffentlichungsdatum, Abhilfemaßnahmen verlangen – womit die äußerste Frist auf den 8. Januar 2027 festgelegt ist.

Was nun folgt, ist eher aufsichtsrechtlicher als gesetzgeberischer Natur. Die nationalen zuständigen Behörden (NCAs) werden die Stellungnahme auf die von ihnen beaufsichtigten Unternehmen anwenden, CASPs müssen ihre Kontrollmechanismen und kundenbezogenen Beschränkungen anpassen, und jedes Unternehmen, bei dem noch Risiken bestehen, hat bis zum Ablauf der dreimonatigen Frist Zeit, die erforderlichen Abhilfemaßnahmen zu ergreifen. Die angegebenen Quellen bieten weder eine Aufschlüsselung der Maßnahmen der nationalen Aufsichtsbehörden nach Ländern noch eine tokenweise Auflistung der Feststellungen.

Unternehmen sollten prüfen, ob die derzeitigen Kontrollmechanismen tatsächlich verhindern, dass EU-Kunden betroffene ARTs oder EMTs erwerben, ob bestehende Engagements durch begrenzte Abwicklungsfunktionen reduziert werden können und inwiefern in der Kundenkommunikation zwischen dem Kauf und der Erhöhung des Engagements einerseits und dem Verkauf, der Umwandlung, der Übertragung und der Auszahlung andererseits unterschieden wird. Nutzer sollten davon ausgehen, dass Plattformhinweise spezifisch auf den jeweiligen Token und den jeweiligen Dienst zugeschnitten sind – und nicht allein durch den Begriff „Stablecoin“ ausgelöst werden.

Für Compliance-Teams lautet die Schlussfolgerung ganz einfach: Die ESMA hat signalisiert, dass MiCA-zugelassene CASPs ihre regulären Dienstleistungen für nicht MiCA-konforme ARTs und EMTs in der EU nicht fortsetzen sollten und dass etwaige verbleibende Aktivitäten streng begrenzt und überwacht werden müssen. Die Stellungnahme bietet den Aufsichtsbehörden eine gemeinsame Aufsichtsgrundlage, überlässt die Einzelheiten der Umsetzung jedoch den Unternehmen und den nationalen zuständigen Behörden.