Según Reuters, las plataformas de cripto se están preparando para lanzar futuros perpetuos en Estados Unidos, anticipándose a los ajustes normativos previstos por la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC). Esta medida podría desviar una categoría de productos que, desde hace tiempo, se ha concentrado en plataformas extraterritoriales y menos reguladas hacia un mercado estadounidense supervisado, lo que tendría consecuencias en cuanto a la ubicación de la liquidez, la forma en que compiten las plataformas de intercambio y las normas de protección de los inversores que se aplican.
¿Qué pasó?
Reuters ha informado de que las plataformas de cripto se están preparando activamente para el lanzamiento en EE. UU. de futuros perpetuos, y que dichos preparativos se han programado en función de los ajustes normativos previstos por la CFTC. El informe no menciona los nombres de las plataformas implicadas, ni describe la naturaleza exacta de los cambios normativos previstos, ni ofrece un calendario confirmado para la adopción de medidas reguladoras formales. Se describe que los preparativos están en marcha, no son especulativos, pero, según las fuentes disponibles, el motivo regulatorio subyacente aún no se ha anunciado ni publicado oficialmente.
Tanto CoinDesk como CNBC han informado sobre diversos avances en materia de estructura de mercado y normativa en el ámbito de los derivados de criptomonedas, lo que refleja el creciente interés del sector por el entorno normativo estadounidense en lo que respecta a los productos de futuros. Ninguna de las dos fuentes ofrece detalles adicionales sobre los preparativos para los futuros perpetuos descritos por Reuters que puedan verificarse de forma independiente a partir de los fragmentos de información disponibles.
Qué son los futuros perpetuos y por qué se han concentrado en el extranjero
Los futuros perpetuos son contratos de derivados que siguen la evolución del precio de un activo subyacente —en este caso, una criptomoneda— sin una fecha de vencimiento fija. A diferencia de los futuros tradicionales, que se liquidan en una fecha determinada, los contratos perpetuos utilizan un mecanismo de tasa de financiación: los operadores que mantienen posiciones largas o cortas pagan o reciben periódicamente una pequeña comisión, dependiendo de si el precio del contrato cotiza por encima o por debajo del precio al contado, lo que mantiene ambos precios anclados entre sí.
Dado que los futuros perpetuos carecen de una fecha de entrega fija, históricamente han ocupado un espacio regulatorio ambiguo en Estados Unidos. La CFTC exige que los derivados apalancados accesibles para los inversores minoristas se negocien en mercados de contratos designados o en plataformas de ejecución de swaps registradas. Los futuros perpetuos, tal y como están estructurados en la mayoría de las plataformas extraterritoriales, no encajan claramente en esas categorías, lo que constituye una de las principales razones por las que este producto ha estado dominado por bolsas que operan fuera de la jurisdicción de EE. UU. Las plataformas extraterritoriales han podido ofrecer un alto apalancamiento y un amplio acceso sin los costes de cumplimiento exigidos a las entidades registradas en la CFTC. Nota: estas caracterizaciones estructurales y normativas se basan en conocimientos generales sobre la estructura del mercado, no en los fragmentos de fuente proporcionados, y deben verificarse con fuentes normativas o académicas fidedignas antes de su publicación.
Implicaciones estructurales de un mercado nacional
Si los ajustes normativos de la CFTC abren una vía viable para que las bolsas registradas en EE. UU. ofrezcan futuros perpetuos, la liquidez que actualmente se encuentra en plataformas extraterritoriales podría migrar hacia mercados nacionales regulados, sobre todo entre los participantes institucionales y los operadores con sede en EE. UU. que actualmente se enfrentan a obstáculos legales o de cumplimiento normativo a la hora de acceder a productos extraterritoriales.
- Distribución de la liquidez: Los productos nacionales podrían atraer flujos de inversores institucionales estadounidenses que actualmente no pueden acceder a los mercados extraterritoriales, lo que podría fragmentar o consolidar los libros de órdenes globales, dependiendo de la interoperabilidad de los productos.
- Competencia entre bolsas: Las bolsas de derivados consolidadas y registradas en la CFTC y las plataformas nativas de criptomonedas competirían por la cuota de mercado en una categoría de productos que genera un volumen de negociación significativo a nivel mundial.
- Supervisión y cumplimiento normativo: La cotización en el mercado nacional sometería a los futuros perpetuos a los límites de posición de la CFTC, a los requisitos de información y a las normas de protección de los clientes, que no se aplican de manera uniforme a sus equivalentes en el mercado extraterritorial.
- Normas sobre apalancamiento y márgenes: Los reguladores estadounidenses han aplicado tradicionalmente límites de apalancamiento y requisitos de margen más estrictos a los participantes minoristas en derivados apalancados, lo que podría hacer que los futuros perpetuos cotizados en EE. UU. fueran estructuralmente diferentes de sus homólogos extraterritoriales.
- Sensibilidad en materia de protección de los inversores: los derivados apalancados conllevan un riesgo de pérdidas mayor que las posiciones al contado; es probable que cualquier marco normativo nacional sea objeto de un escrutinio riguroso en lo que respecta al acceso de los inversores minoristas, la idoneidad de los productos y las normas de divulgación.
La noticia de Reuters no confirma que se hayan ultimado los cambios normativos de la CFTC ni que ninguna bolsa haya recibido la autorización regulatoria para cotizar futuros perpetuos en Estados Unidos. Los preparativos descritos son de carácter anticipatorio. La diferencia entre los preparativos de las bolsas y la autorización regulatoria efectiva constituye una incertidumbre significativa que los participantes en el mercado deben sopesar cuidadosamente.
