La regolamentazione delle criptovalute procede in genere in modo lento e disomogeneo: una giurisdizione va avanti mentre un’altra ristagna, un quadro normativo viene approvato mentre un altro è oggetto di contenzioso. Ciò che sta accadendo nell’ultima settimana di giugno del 2026 è strutturalmente diverso: tre delle quattro maggiori giurisdizioni di regolamentazione finanziaria del mondo stanno completando contemporaneamente i propri quadri normativi sulle criptovalute, ciascuna con tempistiche diverse ma tutte convergenti nello stesso arco di tempo di sei settimane. Il CLARITY Act è a un solo voto in Senato dal diventare legge negli Stati Uniti; Galaxy Research gli attribuisce una probabilità di approvazione del 60–75% e una possibile firma presidenziale nella settimana del 3 agosto. Il periodo di transizione del MiCAR scade irrevocabilmente il 1° luglio — tra otto giorni — dopodiché qualsiasi società operante nel settore delle criptovalute senza licenza all’interno dell’UE sarà in violazione della legge. La FCA britannica ha proposto di consentire ai fondi al dettaglio regolamentati di detenere fino al 10% in ETN su criptovalute, con un periodo di consultazione che si chiuderà il 13 luglio. Questo articolo spiega in dettaglio ogni sviluppo, cosa significa per il mercato DeFi e perché il panorama normativo nell’agosto 2026 sarà fondamentalmente diverso da qualsiasi cosa sia mai esistita prima.
Evento 1: Il CLARITY Act — Mancano otto settimane all’entrata in vigore della legge statunitense sulle criptovalute
Il CLARITY Act è la legge più completa in materia di struttura del mercato degli asset digitali mai presentata al Senato degli Stati Uniti e, a partire da questa settimana, è più vicina che mai a diventare legge.
Il calendario legislativo:
Il disegno di legge è stato approvato dalla Camera dei Rappresentanti con 294 voti a favore e 134 contrari nel luglio 2025 — una maggioranza qualificata bipartisan che ha segnalato un ampio sostegno politico. Il 14 maggio 2026 la Commissione bancaria del Senato lo ha approvato con 15 voti a favore e 9 contrari, con due democratici — Ruben Gallego dell’Arizona e Angela Alsobrooks del Maryland — che hanno superato le divisioni di partito per votare insieme ai repubblicani. Il 1° giugno 2026, il disegno di legge è stato inserito nel calendario legislativo del Senato con il numero 423, diventando così formalmente idoneo per la votazione in seduta plenaria del Senato senza ulteriori interventi da parte delle commissioni.
Il 18 giugno, il presidente della sottocommissione per gli asset digitali della Camera dei Rappresentanti, Dusty Johnson, ha dichiarato che la Camera agirà “rapidamente” in merito alla riconciliazione bicamerale qualora il Senato esamini il disegno di legge prima della pausa estiva di agosto. La senatrice Cynthia Lummis — una delle principali artefici del disegno di legge — ha rilasciato una dichiarazione pubblica: «Il CLARITY Act è stato approvato in commissione. Il prossimo passo è l’esame in aula. Non siamo arrivati fin qui per fermarci a cinque yard dal traguardo».
Cosa prevede il CLARITY Act:
Il disegno di legge istituisce il primo quadro normativo federale completo nella storia degli Stati Uniti relativo alla struttura del mercato delle risorse digitali:
- Classificazione tra merce e titolo — fornisce regole chiare per determinare quando un asset digitale sia da considerarsi una merce (regolamentata dalla CFTC) o un titolo (regolamentato dalla SEC), ponendo fine all’ambiguità giuridica che perdura da anni e che è stata la principale causa delle azioni di contrasto intraprese dagli Stati Uniti nei confronti dei progetti nel settore delle criptovalute
- Registrazione delle borse e dei broker — istituisce un percorso di registrazione per le piattaforme di negoziazione di asset digitali soggette alla giurisdizione della CFTC o della SEC, con standard di condotta allineati alla loro classificazione come materie prime o titoli
- Tutela degli sviluppatori — oltre 60 dirigenti del settore delle criptovalute hanno esortato espressamente il Senato a mantenere intatte le disposizioni a tutela degli sviluppatori, escludendo la responsabilità degli sviluppatori di protocolli che non controllano gli asset gestiti dal loro codice
- "Safe harbour" per i protocolli decentralizzati — crea un quadro normativo che consente ai protocolli realmente decentralizzati di operare al di fuori dell'obbligo di registrazione presso le piattaforme di scambio
Il percorso verso l'entrata in vigore:
Per diventare legge, il CLARITY Act deve ancora:
- Superare la soglia dei 60 voti necessaria per porre fine all’ostruzionismo in Senato — i repubblicani detengono circa 53 seggi, per cui sono necessari 7 voti trasversali da parte dei democratici
- Accettare il quadro normativo parallelo sulle risorse digitali elaborato dalla Commissione Agricoltura del Senato
- Approvare con voto finale concordato in entrambe le camere
- Deve essere firmato dal presidente Trump
La stima di Galaxy Research, che indica una probabilità del 60–75%, e l’obiettivo fissato per il 3 agosto per la firma presidenziale rappresentano il livello più alto di fiducia istituzionale mai registrato riguardo all’approvazione del CLARITY Act. L’ostacolo principale è costituito dalle preoccupazioni dei democratici in materia di antiriciclaggio (AML): diversi senatori democratici chiedono che il disegno di legge contenga disposizioni più rigorose in materia di antiriciclaggio prima di sostenerlo in aula.
Implicazioni di mercato: ogni progetto crypto, protocollo DeFi e piattaforma crypto istituzionale che attualmente opera in una zona grigia dal punto di vista giuridico negli Stati Uniti otterrebbe una chiarezza normativa definitiva al momento dell’entrata in vigore della legge. L’ambiguità giurisdizionale tra CFTC e SEC — alla base della campagna di applicazione della legge condotta da anni dalla SEC — verrebbe risolta per via legislativa. Gli investitori istituzionali che non hanno potuto investire capitali nel settore delle criptovalute a causa dell’incertezza normativa disporrebbero di un quadro normativo ben definito entro cui operare.
Evento 2: Scadenza inderogabile per MiCAR — Il 1° luglio è tra otto giorni
Il periodo di transizione previsto dal regolamento sui mercati delle cripto-attività (MiCAR) scadrà in modo uniforme in tutte le giurisdizioni dell’UE il 1° luglio 2026 — e l’ESMA ha dichiarato esplicitamente che «non ci sarà alcuna proroga» e che le richieste presentate all’ultimo minuto non daranno diritto ad alcuna proroga per continuare a operare oltre la scadenza.
Il presente avviso non ha carattere procedurale. A partire dal 1° luglio, qualsiasi soggetto che fornisca servizi relativi alle criptovalute a clienti dell’UE senza una licenza MiCAR CASP (Crypto-Asset Service Provider) valida viola la normativa dell’UE e deve cessare immediatamente di offrire i servizi in questione ai clienti dell’UE.
Cosa richiede MiCAR:
Il MiCAR ha istituito il primo quadro normativo completo a livello dell'Unione europea per le cripto-attività, sostituendo i quadri normativi nazionali frammentati che in precedenza disciplinavano il settore delle criptovalute in ciascuno Stato membro:
- Licenza CASP — tutte le società che forniscono servizi di custodia, trasferimento, negoziazione, scambio e consulenza in materia di cripto-asset devono essere in possesso di una licenza CASP ai sensi del MiCAR rilasciata da un’autorità nazionale competente
- Requisiti in materia di riserve e informativa — per i token riferiti ad attività (ART) e i token di moneta elettronica (EMT), gli emittenti devono detenere riserve adeguate e pubblicare white paper conformi agli standard tecnici del MiCAR
- Disposizioni in materia di tutela dei consumatori — avvertenze obbligatorie sui rischi, procedure di gestione dei reclami e obblighi di condotta professionale in linea con gli standard della MiFID II
- Integrazione AML — La concessione delle licenze MiCAR CASP è integrata con gli obblighi previsti dalla AMLD6, che impongono alle società del settore delle criptovalute di applicare gli stessi standard AML/CFT previsti per gli istituti finanziari tradizionali
Il precipizio della conformità:
La fintech italiana Conio — sostenuta da Poste Italiane e Banca Generali — ha ottenuto il 17 giugno la licenza MiCAR CASP, approvata sia dalla Consob che dalla Banca d’Italia. La dichiarazione dell’amministratore delegato di Conio coglie l’urgenza della situazione: «Con l’avvicinarsi della fine del periodo di transizione, previsto per il 30 giugno 2026, ottenere l’autorizzazione MiCAR sta diventando un requisito essenziale per operare in Europa».
L'analisi di PwC Legal sulla scadenza del MiCAR è inequivocabile: "Il periodo transitorio del MiCAR scadrà ufficialmente in tutta l'UE il 1° luglio 2026. L’ESMA ha dichiarato esplicitamente che non ci sarà alcuna proroga. Dopo tale data, qualsiasi soggetto che fornisca servizi relativi alle criptovalute a clienti dell’UE senza una licenza MiCAR violerà la normativa dell’UE e dovrà cessare di offrire tali servizi.”
Implicazioni per il mercato: entro il 2 luglio 2026 — tra nove giorni — ogni piattaforma di criptovalute che serve clienti dell’UE dovrà essere in possesso di una licenza MiCAR oppure sarà obbligata per legge a cessare l’attività. Le società che si sono preparate — Conio, Coinbase EU, Kraken EU e altre — saranno le uniche piattaforme di criptovalute regolamentate a disposizione dei clienti dell’UE. Le società che non si sono preparate si troveranno di fronte a una scelta binaria: cessare l’attività o operare illegalmente. Si tratta del più significativo evento di concentrazione forzata del mercato nella storia delle criptovalute nell’UE — e avverrà tra nove giorni.
Per i protocolli DeFi non custodiali, il requisito di licenza CASP previsto dal MiCAR si applica ai fornitori di servizi, non ai protocolli autonomi on-chain né agli utenti che interagiscono direttamente con essi. Le piattaforme non custodiali e senza intermediari, che non assumono la custodia degli asset dei clienti e non forniscono servizi di consulenza o di gestione, non rientrano nell’ambito di applicazione delle licenze MiCAR: un vantaggio strutturale che l’architettura non custodiale di Assetara preserva.
Evento 3: Allocazione del 10% in criptovalute da parte della FCA britannica — Si apre la porta d’accesso ai fondi al dettaglio
Mentre gli Stati Uniti discutono la normativa e l’Unione Europea ne garantisce l’applicazione, il Regno Unito sta adottando un terzo approccio: aprire gradualmente le strutture dei fondi istituzionali e al dettaglio all’esposizione regolamentata alle criptovalute.
Il 9 giugno, l’Autorità per la condotta finanziaria del Regno Unito (FCA) ha pubblicato un documento di consultazione trimestrale in cui propone che i fondi OICVM (Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari) e la maggior parte dei fondi NURS (Non-UCITS Retail Schemes) siano autorizzati a detenere fino al 10% del valore patrimoniale netto in titoli negoziati in borsa (ETN) legati alle criptovalute.
Cosa significa questo in pratica:
Un fondo OICVM rappresenta la struttura standard dei fondi di investimento accessibili al pubblico nel Regno Unito e nell’UE — l’equivalente di un fondo comune di investimento statunitense. Il patrimonio gestito dai fondi OICVM in Europa e nel Regno Unito ammonta complessivamente a oltre 11 trilioni di euro. Se la proposta della FCA venisse attuata:
- Qualsiasi fondo OICVM i cui obiettivi di investimento dichiarati siano compatibili con un’esposizione alle criptovalute può destinare fino al 10% del proprio patrimonio a ETN legati alle criptovalute
- I gestori di fondi di Vanguard, BlackRock, HSBC, Schroders e migliaia di società di gestione di fondi di dimensioni più ridotte potrebbero includere gli ETN sulle criptovalute come allocazione standard del portafoglio, accessibile a ogni investitore al dettaglio che detiene un fondo OICVM tramite il proprio fondo pensione, conto ISA o piattaforma di investimento
- Il mercato potenziale per l'esposizione regolamentata alle criptovalute si estenderebbe dagli investitori al dettaglio individuali (già consentita a partire da ottobre 2025) all'intero settore della gestione dei fondi al dettaglio
Il calendario della consultazione:
Il periodo di consultazione della FCA si conclude il 13 luglio 2026. Si tratta di una proposta, non ancora di una norma; tuttavia, storicamente i documenti di consultazione della FCA in questo ambito sono passati dalla fase di proposta a quella di attuazione in un arco di tempo compreso tra i 3 e i 6 mesi, il che suggerisce che l’attuazione nel quarto trimestre del 2026 sia l’esito più probabile.
La logica normativa:
L'approccio della FCA riflette una strategia di sequenzialità ben ponderata:
- Ottobre 2025: agli investitori al dettaglio sarà consentito acquistare ETN su criptovalute
- Giugno 2026: si propone che i fondi al dettaglio (UCITS/NURS) possano detenere fino al 10% in ETN su criptovalute
- Fase futura: integrazione completa del fondo con esposizione diretta alle criptovalute consentita
Ogni fase mette alla prova l’infrastruttura normativa prima della successiva espansione: un percorso più graduale, ma in definitiva più duraturo, verso l’integrazione delle criptovalute nel sistema istituzionale tradizionale rispetto a un’unica legge onnicomprensiva.
Implicazioni per il mercato: se attuata, la proposta della FCA potrebbe convogliare centinaia di miliardi di sterline di capitale dei fondi OICVM esistenti verso l’esposizione in ETN sulle criptovalute — non attraverso nuove decisioni degli investitori, ma tramite il normale ribilanciamento dei portafogli da parte dei gestori di fondi che già detengono capitale al dettaglio britannico ed europeo. Si tratta di un’adozione istituzionale che avviene a livello di struttura dei fondi, non a livello di singolo investitore.
La convergenza delle tre giurisdizioni: cosa significa per la DeFi
La maturazione simultanea dei quadri normativi negli Stati Uniti, nell’Unione Europea e nel Regno Unito nell’arco di sei settimane è un evento senza precedenti nella storia — e le sue conseguenze per il mercato DeFi vanno ben oltre la semplice conformità normativa:
1. L’impiego di capitali istituzionali si sblocca su larga scala. Il principale ostacolo all’allocazione istituzionale nelle criptovalute non è stato la propensione al rischio, bensì la mancanza di chiarezza normativa. I fondi pensione, le compagnie assicurative, i fondi di dotazione e i fondi sovrani operano in base a obblighi fiduciari che richiedono quadri normativi ben definiti. L’entrata in vigore del CLARITY Act, il completamento della conformità al MiCAR e l’approvazione dei fondi da parte della FCA eliminano insieme l’ambiguità normativa che ha tenuto questi investitori in disparte. Il mercato potenziale si espande dal settore retail e dagli investitori istituzionali nativi delle criptovalute all’intero universo globale delle allocazioni istituzionali, che supera i 100+ trilioni di dollari.
2. La DeFi non custodiale acquisisce un vantaggio strutturale mentre le piattaforme custodiali devono far fronte a oneri legati alle licenze. Il sistema di licenze CASP previsto dal MiCAR comporta notevoli costi di conformità per le piattaforme centralizzate custodiali: obblighi di rendicontazione continuativa, requisiti di riserva, standard di condotta e commissioni di vigilanza. I protocolli non custodiali, che non detengono le risorse dei clienti, operano al di fuori di questo perimetro di conformità. Man mano che il divario nei costi di conformità tra piattaforme custodiali e non custodiali si allarga, il vantaggio strutturale dell’architettura non custodiale diventa sempre più evidente agli occhi degli investitori più esperti.
3. L’impennata della domanda di ETN su criptovalute va a vantaggio dell’intero ecosistema DeFi. I fondi OICVM autorizzati dalla FCA che detengono ETN su criptovalute generano una pressione di acquisto istituzionale sostenuta sugli ETN su Bitcoin ed Ethereum — il che, a sua volta, sostiene i prezzi degli asset sottostanti su cui operano i protocolli DeFi. Un livello minimo dei prezzi di BTC ed ETH sostenuto strutturalmente riduce la volatilità macroeconomica che genera cascate di liquidazioni nella DeFi e cicli di fiducia.
4. Le tutele per gli sviluppatori previste dal CLARITY Act sono fondamentali per i creatori di protocolli. Le disposizioni di "safe harbour" previste dal CLARITY Act per i protocolli realmente decentralizzati — unite alla conferma che la DeFi non custodiale non rientra nell’ambito di applicazione delle licenze CASP previste dal MiCAR — creano uno spazio normativo protetto per lo sviluppo di protocolli non custodiali sia negli Stati Uniti che nell’Unione Europea. Per la prima volta, i creatori di protocolli in entrambe le giurisdizioni disporrebbero di una chiarezza giuridica definita su ciò che possono e non possono realizzare.
La checklist di posizionamento per gli investitori DeFi per le prossime 8 settimane
Il periodo dedicato alla convergenza normativa è molto ristretto: il 1° luglio scade il termine previsto dal MiCAR, il 13 luglio si chiude il periodo per la presentazione delle osservazioni alla FCA e il 3 agosto è prevista la firma del CLARITY Act. Otto settimane che ridefiniranno contemporaneamente il panorama normativo per tutte le piattaforme di criptovalute e per tutti gli investitori.
- Confermata la natura non custodiale — verifica che la tua piattaforma di rendimento principale sia di tipo non custodiale e, pertanto, non rientri nell’ambito di applicazione delle licenze CASP previste dal MiCAR; le piattaforme custodiali che non riescono a raggiungere la conformità al MiCAR rischiano il ritiro forzato dal mercato dell’UE nel giro di pochi giorni
- Esito binario previsto dal CLARITY Act: se la legge venisse approvata entro il 3 agosto, gli asset classificati dalla CFTC otterrebbero lo status giuridico più chiaro della storia negli Stati Uniti; le azioni di contrasto della SEC nei confronti degli asset classificati dalla CFTC perderebbero il loro fondamento normativo
- Rendimento a tasso fisso bloccato prima di una potenziale compressione dei tassi — storicamente, gli afflussi di capitali istituzionali a seguito dell’entrata in vigore del CLARITY Act determinano una compressione dei rendimenti DeFi, poiché il TVL cresce più rapidamente rispetto ai ricavi del protocollo. Bloccare gli attuali tassi APY tramite posizioni di staking a termine fisso prima dell’ondata di afflussi potrebbe preservare i tassi odierni dalla compressione futura
- I meccanismi deflazionistici di ASRA accelerano con la crescita della capitalizzazione di mercato: gli afflussi istituzionali ampliano la capitalizzazione totale del mercato delle criptovalute, il che aumenta il valore in USD dell’attività di riacquisto e distruzione di ASRA anche a parità di percentuale; i meccanismi deflazionistici si amplificano in termini assoluti man mano che il mercato cresce attorno ad essi
Punti chiave:
- Tre delle quattro principali giurisdizioni di regolamentazione finanziaria a livello mondiale stanno completando contemporaneamente i propri quadri normativi sulle criptovalute: il CLARITY Act è in attesa di votazione in Senato, con una probabilità di approvazione compresa tra il 60% e il 75% e una possibile firma da parte di Trump nella settimana del 3 agosto; il termine inderogabile del MiCAR scade il 1° luglio, tra nove giorni, senza proroghe né periodo di grazia; il periodo di consultazione sulla proposta della FCA britannica relativa a un limite del 10% per gli ETN sulle criptovalute nei fondi al dettaglio OICVM si chiude il 13 luglio
- La scadenza del 1° luglio prevista dal MiCAR rappresenta l’evento strutturale più imminente: dopo tale data, qualsiasi piattaforma di criptovalute senza licenza che serva clienti dell’UE violerà la normativa dell’Unione; i protocolli DeFi non custodiali che non detengono le risorse dei clienti non rientrano nell’ambito di applicazione delle licenze CASP previste dal MiCAR, rendendo l’architettura non custodiale un vantaggio strutturale diretto, poiché le piattaforme custodiali devono affrontare costi aggiuntivi legati alla conformità obbligatoria
- L'entrata in vigore del CLARITY Act, il completamento del MiCAR e l'approvazione del fondo da parte della FCA eliminano insieme l'ambiguità normativa che ha impedito all'universo globale degli investimenti istituzionali, pari a oltre 100 trilioni di dollari, di investire su larga scala nelle criptovalute: il periodo di sei settimane che si concluderà il 3 agosto potrebbe rivelarsi il momento normativo più significativo nella storia di questa classe di attività.
Il livello minimo normativo sta aumentando. L'architettura di rendimento non custodiale si colloca nella parte positiva di ogni quadro normativo in fase di completamento. Scopri lo staking ASRA e l'ecosistema completo di reddito di Assetara — basato su un'architettura non custodiale per la quale nessun quadro normativo in nessuna giurisdizione richiede il possesso di una licenza — e partecipa al round di ICO attivo prima del potenziale catalizzatore di agosto.
