ESMA’nın Görüşü, AB’de Stabilcoin Hizmetlerine İlişkin Kuralları Belirledi

AB müşterilerine hizmet veren MiCA yetkili kripto varlık hizmet sağlayıcıları artık kesin bir son tarihle karşı karşıya: 8 Ekim 2026 tarihinde yayınlanan ESMA görüşü, bu sağlayıcılara MiCA ile uyumlu olmayan varlığa dayalı tokenlar (ART’ler) ve elektronik para tokenları (EMT’ler) ile bağlantılı kalan tüm riskleri gidermeleri için üç ay süre tanıyor. Görüş, bu sağlayıcılara (CASP’ler) yönelik denetim beklentilerini ortaya koymakta olup, müşterilerin etkilenen tokenlere maruz kalmasını veya bu maruziyeti artırmasını engellemeye yönelik kontrolleri de içermektedir. Bu güncelleme bilgilendirme amaçlıdır ve hukuki tavsiye niteliği taşımamaktadır.

Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA), 8 Ekim 2026 tarihinde “MiCA ile uyumlu olmayan varlığa dayalı tokenlar ve e-para tokenları ile ilgili kripto varlık hizmetlerinin sunulmasına ilişkin görüş” başlıklı bir görüş yayınladı. ESMA’nın konuyla ilgili haberinde konu, “izinsiz stabilcoin’lerle ilgili hizmetler” olarak daha açık bir şekilde tanımlanmaktadır. Belge, bir MiCA değişikliği veya yetki devri yasası değil, bir görüş niteliğinde olduğundan, yönetmeliğin kendisini değiştiren yeni bir metin değil, denetim kılavuzu niteliğindedir.

Bu görüş, MiCA kapsamında yetkilendirilmiş CASP’lere ve Avrupa Birliği genelinde bunları denetleyen Ulusal Yetkili Makamlara (NCA’lar) yöneliktir. Kaynak metin, bu beklentileri özellikle MiCA gerekliliklerini karşılamayan ART'ler ve EMT'lerle ilişkilendirmektedir. Bu ayrım önemlidir: "stablecoin", piyasada kullanılan genel bir terimdir; oysa ESMA'nın kendi başlığı, token kategorilerini daha kesin bir şekilde tanımlamaktadır.

ESMA’nın haberinde, bu görüşün MiCA kapsamındaki kripto varlık hizmetlerinin tamamını kapsadığı belirtiliyor; bunlara şunlar da dahildir:

Bu görüş, MiCA tarafından yetkilendirilmiş CASP’ler tarafından sunulan ve AB’ye yönelik hizmetler için geçerlidir — her hizmet sağlayıcı için değil ve piyasa katılımcılarının tesadüfen “stabilcoin” olarak adlandırdığı her token için de geçerli değildir. Sunulan kaynaklar, ESMA’nın belirlediği ART ve EMT kategorilerinin ötesine geçen daha geniş kapsamlı bir iddiayı desteklememektedir.

ESMA, ulusal yetkili kurumların (NCA’lar) piyasa katılımcılarını denetleyerek, bunların MiCA ile uyumlu olmayan stabilcoinlere erişim sağlamamalarını, bu tür stabilcoinleri piyasaya sürmemelerini veya müşterilerin bu stabilcoinlere erişimini kolaylaştırmamalarını sağlamaları gerektiğini belirtmektedir. Uygulamada, CASP’lerin bu tokenlerin AB pazarına girmesini engelleyecek ve müşterilerin bu tokenleri satın almasını veya mevcut pozisyonlarını artırmasını önleyecek teknik, sözleşmeye dayalı ve organizasyonel kontroller uygulamaya koymaları beklenmektedir.

Kaynaklar ayrıca, mevcut pozisyonlara sahip firmalar için dar bir yol olduğunu da işaret ediyor. ESMA’nın haberinde, hizmetin devam ettirilmesi durumunda bunun kesinlikle likidasyon, dönüştürme, para çekme, transfer veya saklama için gerekli olanlarla sınırlı olması gerektiği belirtiliyor; ayrıca bu hizmetin süre sınırlı, riske dayalı ve sıkı denetim altında tutulması gerekiyor. Lowenstein Sandler de benzer bir görüş bildiriyor: Yalnızca satış, dönüştürme, transfer veya para çekme işlevleriyle sınırlı bir hizmet, düzenli bir tasfiyeyi destekleyebilir.

Kaynakların desteklemediği husus, listelenen her hizmetin ilk günden itibaren aynı şekilde durdurulması gerektiği ya da kullanıcıların kalan işlevselliğe otomatik olarak hak sahibi olduğu iddiasıdır. Gerçek hayattaki sonuç, her bir CASP’nin bu görüşü nasıl uyguladığına ve denetleyici NCA’nın bunu nasıl uyguladığına bağlıdır.

ESMA’nın temel belgelerinin yayın tarihi 8 Ekim 2026’dır. ESMA'nın haberine göre, ulusal yetkili kurumlar (NCA'lar) hâlâ mevcut olan riskleri tespit ettikleri takdirde, bu risklerin en kısa sürede ve en geç yayın tarihinden itibaren üç ay içinde giderilmesini talep etmelidirler; bu da son tarihi 8 Ocak 2027 olarak belirlemektedir.

Bundan sonra gelecek adımlar, yasal düzenlemelerden ziyade denetim niteliğinde olacaktır. Ulusal Yetkili Makamlar (NCA’lar) bu görüşü gözetimleri altındaki firmalara uygulayacak, CASP’ler ise kontrollerini ve müşterilere yönelik kısıtlamalarını uyarlamak zorunda kalacak; ayrıca, halen risk altında olan herhangi bir firmanın, üç aylık süre dolana kadar düzeltme işlemlerini tamamlaması gerekmektedir. Sağlanan kaynaklar, ulusal denetim otoritelerinin (NCA) aldığı önlemlerin ülke bazında dağılımını veya kararların token bazında bir listesini sunmamaktadır.

Şirketler, mevcut kontrollerin AB’deki müşterilerin etkilenen ART’leri veya EMT’leri edinmesini gerçekten engelleyip engellemediğini, sınırlı tasfiye işlevselliği yoluyla mevcut pozisyonların azaltılıp azaltılamayacağını ve müşteri iletişimlerinde alım ve pozisyon artırma işlemlerinin satış, dönüştürme, aktarma ve para çekme işlemlerinden nasıl ayrıldığını kontrol etmelidir. Kullanıcılar, platform bildirimlerinin yalnızca “stablecoin” kelimesi nedeniyle tetiklenmemesini, token ve hizmete özgü olmasını beklemelidir.

Uyum ekipleri için çıkarılacak sonuç basittir: ESMA, MiCA tarafından yetkilendirilmiş CASP’lerin AB’de MiCA ile uyumlu olmayan ART’ler ve EMT’ler için olağan hizmetlerini sürdürmemeleri gerektiğini belirtmiştir; ayrıca, geriye kalan faaliyetlerin de sıkı bir şekilde sınırlandırılması ve denetlenmesi gerekmektedir. Bu görüş, düzenleyicilere ortak bir denetim temelini sunarken, uygulama ayrıntılarını şirketlere ve ulusal yetkili makamlara (NCA'lar) bırakmaktadır.