Exención de innovación de la SEC: negociación de acciones de NMS tokenizadas

El 17 de septiembre de 2026, la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) publicó una «exención por innovación» temporal y condicional que permite la negociación limitada de acciones de NMS tokenizadas en determinados mercados de valores tokenizados en cadena (TSV). La orden también concede una exención condicional a determinados proveedores de liquidez en los fondos de liquidez AMM, y la SEC solicitó comentarios públicos mientras evalúa si este marco debería servir de base para la futura elaboración de normas.[1][2][3]

En virtud de esta orden, las plataformas de valores tokenizados se benefician de una exención temporal y condicional de la definición de «bolsa» que figura en la Ley de Bolsas, lo que les permite negociar acciones tokenizadas del Sistema Nacional de Mercados (NMS) a través de creadores de mercado automatizados autorizados y fondos de liquidez.[1] La misma medida concede una exención condicional de la definición de «intermediario» de la Ley de Bolsas a determinados proveedores de liquidez que aportan liquidez en acciones tokenizadas del NMS dentro de dichos fondos de liquidez de creadores de mercado automatizados (AMM).[1][4]

La declaración adjunta de la SEC presenta la orden como un paso intermedio hacia la futura elaboración de políticas, destinada a ayudar a la Comisión a comprender cómo funcionan estas plataformas.[2] Reuters informó de que el marco consistía en una exención de cinco años, y resúmenes jurídicos posteriores fijaron la fecha de finalización el 17 de septiembre de 2031.[3][4]

La orden tiene un alcance limitado. Abarca únicamente a los TSV que cumplan los requisitos y a los proveedores de liquidez que cumplan sus condiciones; no establece una autorización general para todas las plataformas de negociación de criptomonedas ni para todos los productos comercializados como acciones tokenizadas.[1][2] Tanto la SEC como los comentarios secundarios enmarcan la exención específicamente en torno a las acciones tokenizadas del NMS, y no a una clase amplia de activos digitales.[1][3][4]

La declaración de la SEC enumera las principales categorías de condiciones: acceso autorizado, aviso público, transparencia de las transacciones, coordinación de las suspensiones, libros y registros, y medidas de seguridad tecnológicas.[2] La orden también indica que las acciones tokenizadas de NMS, en el marco de este sistema, conllevan los derechos y privilegios vinculados al valor subyacente, y que los emisores tienen la oportunidad de oponerse antes de que sus valores se negocien en un TSV.[3]

En lo que respecta a los productos, los datos solo permiten extraer una conclusión limitada: la orden se refiere a acciones de NMS tokenizadas, y los extractos facilitados no establecen el tratamiento aplicable a la exposición a acciones sintéticas ni a todas las estructuras de tokens respaldadas por emisores.[3][4] Los lectores no deben dar por sentado que ninguna acción tokenizada, envoltorio o instrumento sintético concreto cumple los requisitos sin consultar la orden completa y la documentación pertinente del producto.

En el caso de las plataformas que cumplan los requisitos, el cambio práctico se refiere a la situación normativa, no a una exención incondicional. Un TSV que cumpla las condiciones podrá operar sin necesidad de registrarse como bolsa de valores nacional, y los proveedores de liquidez que cumplan los requisitos podrán quedar exentos del régimen aplicable a los intermediarios cuando aporten liquidez en los fondos comunes de liquidez de los AMM cubiertos.[1][4]

Desde el punto de vista operativo, el marco apunta a un modelo autorizado con requisitos de supervisión y mantenimiento de registros, en lugar de un acceso público abierto. La declaración de la SEC destaca los controles de acceso, la transparencia, el mantenimiento de registros y las medidas de seguridad tecnológicas, mientras que los resúmenes jurídicos añaden límites operativos, como notificaciones y restricciones al alcance de la actividad.[2][4] Los extractos facilitados no recogen la totalidad de las normas técnicas, el texto de divulgación, los requisitos de pruebas ni los procedimientos de cumplimiento, por lo que esos puntos quedan sin resolver en este análisis.

Esto es importante para los participantes en el mercado porque la orden parece estar concebida para que la SEC observe cómo funciona la negociación de acciones tokenizadas antes de decidir si establece un marco más duradero. El efecto a corto plazo es un alivio condicional para un grupo concreto de actores, no una norma definitiva sobre la estructura del mercado para toda la categoría en su conjunto.[2][3]

La orden se dictó el 17 de septiembre de 2026. Reuters y posteriores resúmenes de bufetes de abogados describen la exención como de cinco años de duración, lo que la extiende hasta el 17 de septiembre de 2031.[3][4] La SEC también solicitó comentarios públicos, y la declaración de la Comisión enmarca la exención como parte de una trayectoria más amplia hacia la futura elaboración de políticas.[1][2]

Los próximos hitos a tener en cuenta son la orden de aplicación íntegra, el proceso de presentación de observaciones, cualquier orientación posterior de la SEC y si las plataformas o los proveedores de liquidez describen públicamente cómo pretenden cumplir las condiciones.[1][2] Los extractos facilitados no incluyen un plazo para la presentación de observaciones ni ninguna lista de plataformas autorizadas, por lo que no debe darse por sentado ninguno de estos aspectos basándose únicamente en el anuncio.

Esta actualización tiene carácter meramente informativo y no constituye asesoramiento jurídico. Las entidades, los emisores, los proveedores de liquidez y los usuarios deben revisar la documentación completa de la SEC y obtener el asesoramiento profesional adecuado a sus circunstancias particulares.