Pengecualian Inovasi SEC: Perdagangan Saham NMS yang Ditokenisasi

Pada 17 September 2026, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengeluarkan “Pengecualian Inovasi” sementara dan bersyarat yang mengizinkan perdagangan terbatas atas saham NMS yang telah ditokenisasi di beberapa Platform Sekuritas Tokenisasi (TSV) berbasis rantai blok. Perintah tersebut juga memberikan pengecualian bersyarat kepada penyedia likuiditas tertentu di Kolam Likuiditas AMM, dan SEC meminta masukan publik saat menguji apakah kerangka kerja ini seharusnya menjadi acuan dalam pembentukan peraturan di masa depan.[1][2][3]

Berdasarkan keputusan tersebut, Platform Sekuritas Berbasis Token mendapatkan pengecualian sementara dan bersyarat dari definisi “bursa” dalam Undang-Undang Bursa Efek, sehingga memungkinkan mereka untuk memperdagangkan saham National Market System (NMS) yang ditokenisasi melalui pembuat pasar otomatis yang diizinkan dan kumpulan likuiditas.[1] Tindakan yang sama memberikan pengecualian bersyarat dari definisi “dealer” dalam Undang-Undang Bursa Efek kepada penyedia likuiditas tertentu yang menyediakan likuiditas untuk saham NMS yang ditokenisasi di dalam Kolam Likuiditas AMM tersebut.[1][4]

Pernyataan pendamping dari SEC menggambarkan keputusan tersebut sebagai jembatan menuju pembentukan kebijakan di masa depan, yang dimaksudkan untuk membantu Komisi memahami cara kerja platform-platform tersebut.[2] Reuters melaporkan bahwa kerangka kerja tersebut berupa pengecualian selama lima tahun, dan ringkasan hukum selanjutnya menyebutkan tanggal berakhirnya pada 17 September 2031.[3][4]

Peraturan ini bersifat terbatas. Peraturan ini hanya mencakup TSV yang memenuhi syarat dan penyedia likuiditas yang memenuhi syarat yang memenuhi persyaratannya — peraturan ini tidak memberikan izin umum bagi semua platform perdagangan kripto atau setiap produk yang dipasarkan sebagai saham yang ditokenisasi.[1][2] Baik SEC maupun komentar tambahan membingkai pengecualian ini secara khusus pada saham NMS yang ditokenisasi, bukan pada kelas aset digital yang luas.[1][3][4]

Pernyataan SEC tersebut mencantumkan kategori persyaratan utama: akses berizin, pemberitahuan publik, transparansi transaksi, koordinasi penghentian perdagangan, pembukuan dan catatan, serta pengamanan teknologi.[2] Perintah tersebut juga menyatakan bahwa saham NMS yang ditokenisasi dalam kerangka kerja ini memiliki hak dan keistimewaan yang terkait dengan sekuritas dasarnya, serta bahwa penerbit memiliki kesempatan untuk mengajukan keberatan sebelum sekuritas mereka diperdagangkan di TSV.[3]

Dari sisi produk, bukti yang ada hanya mendukung kesimpulan yang terbatas: perintah tersebut mencakup saham NMS yang telah ditokenisasi, dan kutipan yang disediakan tidak menentukan perlakuan terhadap eksposur saham sintetis atau setiap struktur token yang didukung oleh emiten.[3][4] Pembaca tidak boleh berasumsi bahwa saham yang ditokenisasi, wrapper, atau instrumen sintetis tertentu memenuhi syarat tanpa memeriksa putusan selengkapnya dan dokumentasi produk yang relevan.

Bagi tempat perdagangan yang memenuhi syarat, perubahan praktisnya terletak pada status regulasi, bukan izin tanpa syarat. Sebuah TSV yang memenuhi persyaratan dapat beroperasi tanpa harus mendaftar sebagai bursa efek nasional, dan penyedia likuiditas yang memenuhi syarat dapat dibebaskan dari perlakuan sebagai dealer saat mereka menyediakan likuiditas di AMM Liquidity Pools yang tercakup.[1][4]

Secara operasional, kerangka kerja ini mengarah pada model yang memerlukan izin dengan persyaratan pemantauan dan pencatatan, bukan akses publik terbuka. Pernyataan SEC menyoroti pengendalian akses, transparansi, pencatatan, dan pengamanan teknologi, sementara ringkasan hukum menambahkan batasan operasional seperti pemberitahuan dan batasan ruang lingkup kegiatan.[2][4] Kutipan yang disertakan tidak memaparkan standar teknis lengkap, teks pengungkapan, persyaratan pengujian, atau prosedur kepatuhan, sehingga poin-poin tersebut masih belum terselesaikan dalam tinjauan ini.

Hal ini penting bagi para pelaku pasar karena aturan tersebut tampaknya dirancang agar SEC dapat mengamati bagaimana perdagangan saham yang ditokenisasi berjalan sebelum memutuskan apakah akan menyusun kerangka kerja yang lebih kokoh. Dampaknya dalam jangka pendek adalah keringanan sementara bagi sekelompok pelaku pasar tertentu — bukan aturan struktural pasar yang definitif untuk kategori tersebut secara keseluruhan.[2][3]

Perintah tersebut dikeluarkan pada 17 September 2026. Reuters dan ringkasan firma hukum selanjutnya menggambarkan masa berlaku keringanan tersebut selama lima tahun, hingga 17 September 2031.[3][4] SEC juga meminta masukan publik, dan pernyataan Komisi tersebut menggambarkan pengecualian tersebut sebagai bagian dari jalur yang lebih luas menuju pembentukan kebijakan di masa depan.[1][2]

Tonggak penting berikutnya yang perlu diperhatikan adalah perintah operasional lengkap, proses pemberian masukan, panduan lanjutan dari SEC, serta apakah platform perdagangan atau penyedia likuiditas akan secara terbuka menjelaskan bagaimana mereka berencana untuk memenuhi persyaratan tersebut.[1][2] Kutipan yang disertakan tidak mencantumkan batas waktu pemberian masukan maupun daftar platform yang telah disetujui, sehingga kedua hal tersebut tidak boleh diasumsikan hanya berdasarkan pengumuman tersebut saja.

Pembaruan ini hanya bersifat informatif dan bukan merupakan nasihat hukum. Perusahaan, emiten, penyedia likuiditas, dan pengguna disarankan untuk menelaah materi SEC secara lengkap serta memperoleh nasihat profesional yang sesuai dengan keadaan masing-masing.